Повышение ставки фрс что будет с рублем. Эксперты о повышении ставки ФРС США: влияние на рубль будет заметным. Последствия для мировой экономики
Федеральная резервная система (ФРС) США в среду 19 декабря в последний раз за год примет решение по базовой процентной ставке. По мнению опрошенных Forbes аналитиков, Федрезерв поднимет ставку, как того и ожидает рынок, несмотря на заметную просадку американского рынка акций.
Исходя из значений фьючерсов на ставки по федеральным фондам (fed funds rates), можно с высокой вероятностью говорить о повышении ставки на декабрьском заседании, объясняет инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин.
Рынком заложен сценарий по увеличению ставки на 25 базисных пунктов до 2,25-2,5% годовых, и все текущие макроэкономические данные из США свидетельствуют том, что ФРС не будет брать еще одну пазу в ужесточении монетарной политики, считает ведущий стратег «Атон» Андрей Каминский.
В ноябре безработица в США осталась на уровне 3,7%, что является минимальным показателем почти за 50 лет, а инфляция составила 2,2% в годовом выражении - это даже выше, чем таргет ФРС в 2%.
Федрезерв не остановит даже наметившаяся коррекция на американском фондовом рынке. С 13 декабря все основные индексы США показали сильное падение: значение S&P 500 снизилось на 4%, Nasdaq - на 4,7%, а Dow Jones 30 - на 4%.
Поскольку американский регулятор, принимая решение по ставке, опирается на динамику макроэкономических показателей, у него пока нет причин, чтобы менять курс из-за падения котировок, уверен начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев.
Что будет с рынком и долларом
Повышение ставки - ожидаемое решение, и текущие котировки ценных бумаг уже отразили его влияние, говорит Клюшнев. «Снижение индексов может временно усилиться после публикации решения ФРС, но оно не продлится долго», - говорит финансист.
Для инвесторов будут важнее заявления, с которыми выступит глава Федрезерва Джером Пауэлл. Аналитики ожидают смягчения риторики и появление в ней намеков на снижение темпов повышения ставки.
Поступление таких сигналов окажет позитивное влияние на американский рынок и может привести к росту котировок, но при этом ослабит курс доллара к основным мировым валютам, отмечает Клюшнев.
В случае ужесточения риторики ФРС - а такого сценария исключать нельзя - рынок ждет трудное время. «США взяли курс на укрепление доллара, на привлечение капиталов из развивающихся стран и рост доходностей своих долговых бумаг, поэтому постепенное повышение ставки - это то, что нужно для достижения как экономических, так и политических целей», - считает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов.
По его мнению, индекс S&P 500 после повышения ставки продолжит снижаться до уровня в 2400 пунктов, пара евро-доллар на горизонте полугода будет стремиться к значению 1,1, а на горизонте года, при сохранении действующей политики ФРС, - к паритету.
Влияние на Россию
В случае смягчения риторики ФРС позитивные настроения американских инвесторов постепенно распространятся и на другие рынки капитала, в том числе и на российский рынок акций, считает управляющий активами УК «Система Капитал» Антон Костин.
Политика ФРС в конечном счете может сказаться на курсе рубля и доходности российских бумаг. «Рост ставки в США заставляет российский Минфин поднимать доходность ОФЗ, чтобы восстановить сокращающийся разрыв между доходностью облигаций в долларах и в рублях. Снижение же разницы между рублевой и долларовой доходностью стало бы сигналом для иностранных инвесторов к продаже ОФЗ, а это привело бы к резкому ослаблению рубля», - поясняет Игорь Клюшнев.
По мнению аналитика, решение ФРС при этом никак не повлияет на будущие решения по ключевой ставке ЦБ. «14 декабря Банк России заранее поднял ставку, еще до заседания ФРС, чтобы не спровоцировать оттока инвесторов из ОФЗ, поскольку известно, что Федрезерв с высокой вероятностью поднимет базовую процентную ставку. Однако уже после заседания ФРС действия по изменению ключевой ставки не потребуются», - объясняет Клюшнев.
Однако если цикл повышения ставки ФРС продолжится, то доллар ждет укрепление, а курс рубля - заметное снижение. По мнению Алексея Антонова, курс доллара к рублю еще до наступления нового года преодолеет отметку в 70 рублей, а после рождественских праздников падение рубля может усилиться.
Федеральная резервная система США собирается поднять ставку на четверть процентного пункта. Несмотря на призывы Трампа не делать этого ради сохранения экономического роста, результатом последнего заседания ФРС станет увеличение учетной ставки до 2,5 процентов. Как следствие, к концу недели доллар будет продаваться по 68,2 рубля.
Федеральный резерв за этот год трижды повышал ставки и намерен продолжить этот цикл. По мнению ведущего аналитика Amarkets Артема Деева, действия американского регулятора идут на пользу национальному денежно-кредитному курсу. Соединенные Штаты быстро развиваются экономически. При росте ВВП на 3,5 % инфляция остается на уровне 2 процентов. Это лучшие показатели за последние 10 лет.
Однако, по мнению главы Белого дома, поднимать ставку не имеет смысла, поскольку доллар и без того стабилен. К тому же, в свете последних событий в мире, решение ФРС может негативно сказаться на американской экономике. Так или иначе, решение уже принято, ставка повышена, но впредь Федеральный резерв будет более осмотрителен.
Как решение ФРС повлияет на курс рубля?
По словам аналитика Владимира Рожанковского, на настроение рынка влияет несговорчивость Китая, мешающая нормальному развитию внешнеторговых отношений. Результатом этого может стать резкое падение объемов торговли, что приведет к потере мирового ВВП на 430 миллиардов долларов.
Кроме того, повышение процентных ставок, в конце концов, приведет экономику США к падению. Аналитики даже называют примерные сроки – вторая половина 2020 года. Это вынудит Федеральный резерв изменить тактику и пойти на снижение учетных ставок.
В то же время в отношении влияния американского регулятора на состояние рубля у экспертов нет единого мнения. Некоторые специалисты полагают, что повышение Центробанком ставок до 7,75 % в год защитит национальную валюту от падения. На курс рубля уже не зависит от обвала на нефтяном рынке до 60 долларов за баррель. Если ФРС не станет резко повышать ставки, то доллар по-прежнему останется в пределах 67 рублей. Максимум он может вырасти до 68,2 рублей.
Единственное, что может привести к его обвалу – это действия самого Банка России, принявшего решение о возобновлении покупки валюты по бюджетным правилам с начала 2019 года.
С конца 2015 года Федеральная резервная система США приступила к нормализации денежно-кредитной политики. Суть этого процесса заключается в том, чтобы привести уровень эффективной ставки по федеральным фондам до устойчивого в долгосрочном периоде уровня (сейчас он оценивается примерно в 4%), а также убрать со своего баланса избыточные активы, которые регулятор приобрел в результате программы количественного смягчения.
В декабре 2015 года ставка впервые за 11 лет была повышена на 0,25 п.п. с околонулевого уровня. В следующий раз повышение процентной ставки произошло лишь спустя год - в декабре 2016 года, со смещением на уровень 0,5-0,75%. В этом году процесс нормализации ставок ускорился, и уже произошло два повышения - оба по 25 базисных пунктов, а по итогам декабрьского заседания, которое завершится 13 декабря, процентная ставка с высокой вероятностью может быть увеличена и в третий раз.
Зачем ФРС повышать ставки
Представители Федрезерва продолжают апеллировать к тому, что повышение ставок связано с ожиданиями касательно восстановления инфляции в США по мере роста экономики. Сейчас регулятор проводит политику по защите от возможного всплеска инфляции в ближайшие месяцы из-за введения налоговой реформы, которая предполагает значительное снижение налоговой нагрузки на бизнес.
Налоговая реформа в США - ключевой драйвер высокого «аппетита к риску» на мировых рынках акций: ее воплощение ускорит рост ВВП США в следующем году до 2,0%-2,4% и разгонит динамику инфляции. Кроме того, влияние президентской программы Дональда Трампа на экономику в 2018 году, в случае ее растягивания на 2-3 года, оценивается в 0,6%-0,8% ВВП, так как часть стимулов, скорее всего, пойдет на возврат долгов и нивелирование торможения текущих темпов роста. На этом фоне Федрезерв торопится повысить процентные ставку, чтобы создать базу для смягчения условий работы бизнеса в случае утраты импульса к росту и движения экономики США в сторону рецессии.
В феврале 2018 года пост главы ФРС перейдет от Джанет Йеллен к Джерому Пауэллу, но направление денежно-кредитной политики в США от этого не изменится. Несмотря на то, что новый руководитель Федрезерва характеризуется более мягкими взглядами, рынок ожидает по крайней мере еще два повышения ставки в 2018 года до 2%.
Таким образом, уже к концу следующего года экономика и финансовые рынки могут попасть в неприятную ловушку: процентные ставки растут, ФРС решительно настроена предотвратить всплеск инфляции выше целевого уровня 2% в течение года, тогда как большого эффекта от налоговой реформы экономика США не получает и, согласно прогнозам, начинает постепенно замедляться по темпам прироста ВВП до 2% - этот уровень может быть достигнут в четвертом квартале 2018 года.
Что делать инвестору
Чем опасен рост ставки федеральных фондов до 2%? Дело в том, что при условии сохранения долгосрочных инфляционных ожиданий на уровне около 2% повышение процентной ставки оказывает наибольшее влияние, в первую очередь, на короткий участок кривой, подталкивая все выше ставки LIBOR и доходности казначейских облигаций (Treasuries) со сроком обращения до двух лет. В результате к 2019 году «короткие» ставки могут оказаться выше «длинных», что негативно скажется на динамике финансового сектора. Такую инверсию кривой часто называют предвестником рецессии.
Это состояние может усилиться дефицитом ликвидности в банковской системе в связи с тем, что Федрезерв параллельно с повышением ставок приступил к сокращению своего баланса. С октября объем активов под управлением регулятора будет сокращаться на $10 млрд в месяц, при этом ожидается, что ежеквартально продажи будут увеличиваться с целью достижения уровня $50 млрд в месяц.
Вместе с тем увеличение дефицита госбюджета США в связи с налоговой реформой может позитивно отразиться на состоянии фондового рынка, подпитываемого как понижением мультипликаторов, так и вероятным анонсированием планов крупнейших корпораций по проведению обратного выкупа акций (buyback) и выплате повышенных дивидендов.
Однако расширение бюджетного дефицита создает среднесрочные угрозы для рынка казначейских облигаций в связи с высокой зависимостью бюджета США от рыночных привлечений госдолга и притока капитала. Так что в перспективе Казначейство США может столкнуться с повышением ставок привлечения и удорожанием стоимости обслуживания долговых обязательств.
На фоне нежелания Европейского центробанка спешить с повышением ключевой ставки, а также учитывая ожидания по экономике США, пара евро-доллар до конца года может снизиться до диапазона 1,14-1,16 за доллар. Однако к середине следующего года евро вполне может укрепиться до отметки 1,20-1,25 за доллар - экономические процессы вряд ли позволят ЕЦБ тянуть с нормализацией ставок, а фискальные стимулы в США будут растянуты во времени, что заметно сгладит их влияние на американскую экономику, находящуюся в зрелой фазе роста.
В целом начало следующего года выглядит достаточно радужным для рынков акций и облигаций как развитых, так и развивающихся стран. Аппетит к риску будет поддерживаться на высоком уровне, что выведет фондовые индексы на новые максимумы, а приток в высокодоходные активы может конвертироваться в укрепление валют развивающихся стран. Дальнейшая монетарная политика Федрезерва, несущая риски инверсии кривой, скорее, может стать неплохим поводом для фиксации прибыли по рисковым активам во второй половине следующего года.
Не исключено, что Комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС на этом заседании объявит о повышении базовой процентной ставки. В том, что она будет повышена, уже мало кто из наблюдателей сомневается.
В этом случае ставка вырастет до 2,25% годовых, прогнозируют подавляющее большинство экспертов.
Более того, есть риск, что ставка будет повышена на 0,5%. На такую возможность тоже указывают ряд экспертов. Правда, вероятность этого действия невелика.
Ожидается также, что ФРС даст сигнал о готовности продолжить подъем ставки еще раз в этом году.
Возможно, это произойдет в декабре. На предыдущем заседании FOMC, состоявшемся 31 июля - 1 августа, регулятор дал понять, что намерен поднять ставку еще дважды, помимо предыдущих двух повышений.
Напомним, какой была ситуация со ставкой в последние годы. В конце 2015-го ФРС повысила базовую процентную ставку с околонулевого уровня на уровень 0,25%, впервые почти за 10 лет.
В 2016 году ставка была поднята один раз на уровень 0,5-0,75%., в 2017 году ставка росла трижды. С 2018 года ставка была повышена дважды, в марте и июне. А в 2019 году американский ЦБ дал понять, что может увеличить ставку трижды.
ФРС повышает ставки, обычно объясняя это ускорением роста инфляции по мере роста экономики. И желанием контролировать безработицу. Для этого у ФРС есть четкие ориентиры. Таргет по инфляции - 2%, по безработице - 5%. То есть это те ориентиры, при достижении которых ФРС просто будет обязана пересматривать ставку.
Между тем сейчас ситуация по этим двум показателям не идеальна. Консенсус-прогноз экспертов, опрошенных The Wall Street Journal, предполагает, что темпы роста ВВП США в текущем году достигнут 3%. С ростом экономики и вследствие проведенной налоговой реформы в рост пошли и цены. Как прогнозируют эксперты,
инфляция в США останется выше 2% до конца 2020 года. Это требует от Федрезерва дальнейшего подъема ставки.
Безработица в США также выше таргета. Согласно прогнозу аналитиков, она может снизиться до 3,6%, но это произойдет не раньше середины 2019 года. Если это случится, то уровень безработицы станет минимальным почти за 50 последних лет.
Эксперты, опрошенные «Газетой.Ru», разошлись в прогнозах относительно грядущих действий ФРС и, самое главное, последствий того или иного решения американского регулятора на российский фондовый и валютный рынки России.
«Повышение ставки ФРС уже давно не новость для рынка, потому влияние на рубль от этого шага регулятора США если и будет, то очень краткосрочным», - считает Ольга Прохорова , эксперт «Международного Финансового Центра».
Более жестко увязывает взаимосвязь курса рубля и значение ставки ФРС Андрей Перекальский, аналитик компании «ФинИст». По его мнению, если ФРС поднимет ставку и, тем более, намекнет на возможность еще одного повышения в этом году, это «создаст дополнительное давление на экономики развивающихся стран и устойчивый переток капиталов из высокодоходных и рисковых активов в долларовые инструменты».
«Такое решение американского Федрезерва снизит котировки сырьевых активов (в частности, нефти) и негативно скажется на доходах стран-экспортеров сырья. И, естественно, на курсах сырьевых валют по отношению к американскому доллару. Все это способно прервать восстановление рубля по отношению к доллару и евро», - говорит Перекальский.
Инвесторы ожидают от ФРС явного намека на увеличение процентной ставки в декабре, которое должно стать четвертым в этом году, и теперь все зависит от убедительности ФРС, согласен Михаил Мащенко , аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ.
Эксперты предупреждают, что сейчас восстанавливается корреляция курса рубля с нефтяными ценам. «Корреляция восстановилась в минувшие дни после обновления экстремумов по Brent выше психологической отметки $80 за баррель, удерживающей покупателей с мая текущего года», - говорит Прохорова из МФЦ.
Дальнейшее укрепление нефти с целью $85-88 за баррель будет оказывать поддержку рублю, уточняет Прохорова.
Во вторник стоимость нефти марки Brent превысила $82 за баррель впервые с 12 ноября 2014 года. Об этом свидетельствуют данные торгов.
Есть основания полагать, что в ближайшие дни укрепление рубля прекратится, возражает Перекальский. Фундаментальных факторов для его поддержки почти нет, временные факторы (например, покупка рублей экспортерами под налоговый период) уже отыграны.
«Напротив, фундаментальные факторы, действующие против рубля, сохранились, в том числе угроза жестких санкций со стороны США в ноябре», - говорит Перекальский.
После чего свободно конвертируемые валюты (в частности, доллар США) возобновят свой рост.
«После преодоления отметки в 66 руб. 60 коп. за доллар падение рубля ускорится. И к концу октября оно может достичь отметки 69,75 - 70 руб. за доллар», - прогнозирует Перекальский.
«Именно фактор санкций, а не политика ФРС, оказывает на рубль наибольшее влияние, поскольку эффект от них резкий, непредвиденный», - говорит Прохорова.
Она добавляет, что сюрпризов можно ждать не только от ФРС США, но и от родного Центробанка, который может возобновить закупки валюты в резервы. И это станет очередным ударом по рублю.
Важной точкой разворота в паре USD/RUB является уровень 64,44 рубля за доллар - с него возможно возобновление роста пары к отметкам 68-70, уточняет Прохорова.
Особенно пристальным внимание будет к тому, повысит ли ФРС свои прогнозы по ставкам в 2019 году, утверждает Джон Харди , главный валютный стратег Saxo Bank . «И стоит ли ждать повышения в декабре? Рынок по-прежнему остается на 25 базисных пунктов ниже этого прогноза», - говорит Харди.
В среду, 26 сентября, Федеральная резервная система США повысила свою базовую ставку на 0,25%, до уровня 2—2,25% годовых. Такое решение комитет по операциям на открытом рынке ФРС принял по итогам двухдневного заседания в Вашингтоне. Ранее американский регулятор повышал ставку в июне до 1,75—2%, а в ходе встречи в начале августа сохранил статус-кво.
По словам опрошенных RT экспертов, действия Федрезерва были ожидаемы. В своих прогнозах аналитики исключали возможность сохранения ставки на прежнем уровне и высоко оценивали вероятность достижения ею диапазона 2—2,25% годовых. Более того, согласно данным Чикагской товарной биржи CME Group, непосредственно перед самим заседанием центробанка США 95% респондентов ожидали повышение ставки на 0,25%, и только 5% опрошенных — на 0,5% (до 2,25—2,5% годовых).
Решению ФРС способствовала экономическая статистика Соединённых Штатов. Как следует из материалов американского Минтруда, в августе базовая инфляция в стране (без учёта цен на энергоносители и продукты питания) ускорилась до 2,2%, но при этом по-прежнему оставалась вблизи целевой отметки ФРС — 2%.
Напомним, что мировой финансовый кризис вынудил руководство ФРС смягчить денежно-кредитную политику и понизить свою процентную ставку. Так, 16 декабря 2008 года был установлен рекордно низкий диапазон — от 0 до 0,25% годовых. Такая мера принималась для стимулирования экономического роста в период рецессии — кредиты стали дешевле, и, следовательно, уровень потребления и объёмы капиталовложений начали расти.
Курс на повышение процентной ставки американский центробанк взял только с декабря 2015 года.
«США во время кризиса 2008 года первыми ввели программу количественного смягчения, начав поставлять на финансовые рынки бесплатную ликвидность. В текущей ситуации, чтобы не допустить перегрева своей экономики и избежать надувания очередного «пузыря» на биржевых площадках, ФРС планомерно и аккуратно идёт по пути повышения процентной ставки», — пояснил в беседе с RT аналитик ГК «Финам»Сергей Дроздов.
В своих монетарных решениях Федрезерв в первую очередь опирается именно на показатель инфляции в стране. После затянувшейся политики смягчения повышение ставки призвано сдерживать ускорение потребительских цен. Об этом в интервью RT рассказал директор консультационно-брокерского обслуживания QBF Андрей Бежин.
«ФРС необходимо держать ставку на уровне инфляции (это нейтральный уровень) или чуть выше, чтобы предупреждать рост цен. В системе было напечатано очень много денег с 2008 года, и экономисты, естественно, боятся, что такая ситуация рано или поздно спровоцирует гиперинфляцию», — отметил Бежин.
Как подчёркивает эксперт, в самом ФРС пока отмечают отсутствие серьёзных инфляционных рисков. Тем не менее опасения по поводу ускорения цен по-прежнему сохраняются. В первую очередь, они связаны с наблюдаемым сегодня в мире, а также налоговой реформой Дональда Трампа. Хотя большинство экспертов на сегодняшний день прогнозируют лишь краткосрочное влияние этих факторов на инфляцию в США, некоторые экономисты полагают, что последствия могут носить долгосрочный характер, добавил Бежин.
Аналитик ГК Forex Club Михаил Рытик подчеркнул, что американская экономика сегодня страдает от торгового , поэтому страна нуждается в новых инвестиционных ресурсах. Ужесточение монетарной политики, в свою очередь, даёт возможность привлечь дополнительный капитал. Вместе с тем такая ситуация приводит к оттоку средств с развивающихся рынков.
«При повышении ставки в краткосрочной перспективе валюты развивающихся стран традиционно оказываются под давлением, поскольку инвесторы отказываются от вложений в них в пользу более надёжных гособлигаций США и депозитов в американских банках (они также повышают ставку вслед за ФРС)», — подчеркнул эксперт.
Без лишних движений
В разговоре с RT Андрей Бежин напомнил, что в своих последних прогнозах ФРС обещала осуществить четыре повышения ставки в 2018 году. Первые два были сделаны в марте и июне, поэтому аналитики рассчитывали ещё дважды увидеть рост ставки — в сентябре и в декабре. На этом фоне рынки уже были давно подготовлены, и решение Федрезерва не стало для них сюрпризом. Именно поэтому опрошенные RT эксперты не ожидают острой реакции финансовых площадок и мировых валют на итоги заседания ФРС.
«Доллар, вероятно, умеренно укрепится — ожидания повышения в большей мере уже заложены в текущие цены. Фондовый рынок США может отреагировать незначительной коррекцией, а динамика развивающихся рынков, вероятно, будет нейтральной — валюты данных государств могут продолжить укрепление под воздействием внутренних факторов», — добавил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.
При этом эксперты подчёркивают, что любое другое действие американского регулятора в отношении базовой ставки могло бы спровоцировать серьёзное беспокойство инвесторов. Так, например, по словам Покатовича, внезапное повышение на 0,5% вместо 0,25% привело бы к паническим настроениям инвесторов и усилило бы опасения игроков по поводу устойчивости американских рынков.
«Ставка вряд ли была бы повышена на 0,5%, так как это бы привело к резкому росту курса доллара. Такая ситуация негативно сказалась бы на состоянии американской экономики, которой невыгоден слишком сильный доллар», — добавил Михаил Рытик.
В то же время в долгосрочной перспективе нацвалюта Соединённых Штатов всё равно может продолжить постепенное укрепление. По словам Сергея Дроздова, пока ФРС отдаляется от мягкой монетарной политики, доллар будет оставаться более привлекательным по отношению к другим мировым валютам.
«Что же касается реакции российской валюты, то, на мой взгляд, повышение процентной ставки американским регулятором вряд ли окажет серьёзное влияние на рубль, так как в текущей ситуации национальной валюты, несмотря на высокие цены на нефть, по большей части зависит от санкционной повестки, в рамках которой сохраняются риски введения очередных ограничений со стороны США в отношении российского госдолга», — пояснил аналитик.
В целом, согласно оценке опрошенных RT экспертов, вслед за ФРС целый ряд государств (особенно развивающихся) также продолжат поднимать собственные процентные ставки.
Следующее заседание ФРС США состоится 7—8 ноября. Как следует из данных CME Group, на сегодняшний день большинство участников рынка ожидают повышения ставки до отметки 2,25—2,5% в декабре.
